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  • 光大证券:给予三花智控增持评级
  • 作者:管理员 发布日期:2021-11-24点击率:
  •   2021-11-18光大证券股份有限公司洪吉然对三花智控002050股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:汽零业务高速发展,利润率略有承压》,本报告对三花智控给出增持评级,当前股价为23.77元。

      制冷空调零部件:受益需求升级稳定增长,募投项目塑造长期竞争力。受益于家电行业稳定恢复以及消费观念升级,公司作为配件供应商,前三季度增长态势良好,其中亚威科业务经过内部管理挖潜、供应链的改造,已实现连续盈利;商用领域增长较快,前三季度收入同比+40%以上(业绩电话会)。此外,今年公司发行可转换债券募资30亿元,主要用于“年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目”和“年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目”,将有助于提升公司业务规模和竞争优势。

      汽零业务:前三季度新能源车业务收入同比翻番。全球新能源汽车行业蓬勃发展,公司已基本覆盖全球知名新能源车企,新建工厂产能利用率提高持续带动放量。根据业绩电话会,前三季度汽零板块的收入实现翻倍增长(至33亿元,预计全年突破40亿元),其中新能源汽车零部件收入占比超80%。公司技术储备丰富,截至21H1已获专利授权2529项,其中发明专利授权1235项,二氧化碳阀也在欧洲部分车型上实现配套。成本方面,由于汽零业务主要使用的铝未设价格联动机制,预计汽零业务前三季度利润率有所承压。

      前三季度净利率同比-1.7pcts,盈利能力稍有承压。前三季度公司毛利率27.2%(同比-1.5pcts),其中3Q21毛利率27.5%(同比-2.7pcts),主因原材料成本压力增大和汇率影响。前三季度公司销售费用率同比持平,3Q21则同比+1.2pcts,主因货运紧张运费增加;前三季度研发费用率同比+0.2pcts,主因研发人员薪酬等增加。前三季度公司净利率11.0%,同比-1.7pcts;扣非净利率为10%,同比-1.2pcts,主因非经常性损益金额同比-69%。资产负债方面,3Q21末合同负债较年初+49%,主要系预收货款增加;预付款项较年初+44%,主要系材料采购预付款增加。前三季度经营性净现金11.6亿元,同比-26%。

      新能源热管理高速成长,维持“增持”评级。三花坚持“专注领先、创新超越”的经营战略,聚焦热泵技术和热管理系统的研究与应用,预计2022年公司传统板块稳中向好,新能源热管理业务高速成长。预计公司2021-23年归母净利润为17.8亿元、21.9亿元、29.2亿元,现价对应PE为51、41、31倍,维持“增持”评级。

      该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级17家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为28.34;证券之星估值分析工具显示,三花智控(002050)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)